Грейд: Бывшие Киты стали источником продаж

Грейскейл с момента своего основания играет ключевую роль в сфере криптовалют, долгое время предоставляя инвесторам законные каналы для инвестирования в криптоактивы через трастовые фонды. Однако 11 января после успешного преобразования траста GBTC в ETF на спотовый биткойн ситуация кардинально изменилась.

На данный момент GBTC уже вывел 3,45 миллиарда долларов, став основным двигателем оттока средств из биткойн-ETF. В резком контрасте с этим остальные 10 ETF продуктов демонстрируют чистый приток средств. Это явление подчеркивает, что Grayscale GBTC становится крупнейшей силой по продаже в краткосрочной перспективе.

Обобщая развитие Grayscale, она является дочерней компанией цифровой валютной группы DCG и с 2019 года остается одним из наиболее заметных крупных инвестиционных институтов на крипторынке. Перед официальным запуском спотового Bitcoin ETF Grayscale предоставила инвесторам легальные инвестиционные каналы через свою модель трастового фонда, более 90% средств которого поступают от институциональных инвесторов и пенсионных фондов.

11 января этого года GBTC преобразовался в ETF, его управляемые активы достигли 25 миллиардов долларов, что укрепило его лидерские позиции среди учреждений по хранению криптовалют. Помимо биткойна, Grayscale также занимается несколькими основными криптоактивами, такими как ETH, BCH, LTC, что подчеркивает его надежный инвестиционный стиль как "друга институционалов".

Эти трастовые фонды по своей сути представляют собой продукты типа "односторонней покупки", которые в краткосрочной перспективе только принимают средства, как бы являясь специальными "копилками" для криптовалюты. Инвесторы, выбирая вложение BTC и ETH с целью арбитража, не только способствовали постоянному росту масштабов трастов под управлением Grayscale, но и оказали значительное положительное влияние на рынок спотовой торговли, активно поглощая соответствующие криптовалюты с стороны предложения, что смягчило давление продаж на рынке.

Несмотря на то, что в настоящее время GBTC от Grayscale рассматривается как один из факторов, вызвавших медвежий рынок, до 2020 года он считался основным двигателем бычьего рынка. На фоне того, что одобрение биткойн-ETF затягивается, Grayscale стал предпочтительным каналом для институциональных инвесторов, желающих войти в крипторынок, взяв на себя ожидания рынка по отношению к биткойн-ETF, и даже стал двигателем бычьего рынка.

Однако, с одобрением спотового биткойн ETF, проблема отрицательной премии GBTC постепенно выходит на поверхность. Еще в июне 2023 года, когда BlackRock сообщила о спотовом биткойн ETF, отрицательная премия GBTC начала постепенно сокращаться. С 30% отрицательной премии с 1 июля 2023 года она постепенно поднялась до почти нуля, и большинство инвесторов, заранее сделавших ставки, уже подошли к моменту для получения прибыли и выхода.

Для тех частных инвесторов, которые когда-либо участвовали в доверительных фондах GBTC и ETHE на первичном рынке, наличие отрицательной премии привело к значительным убыткам. Поскольку у этих инвестиционных продуктов отсутствует механизм прямого выкупа, инвесторы могут продавать их только на вторичном рынке после окончания периода блокировки, сталкиваясь с риском убытков.

Теперь, когда GBTC преобразовался в ETF, он начинает создавать постоянное давление на продажу BTC. По последним данным, за один день из GBTC снова выведено более 640 миллионов долларов, что стало крупнейшим зафиксированным оттоком средств за день. Стоит отметить, что текущие дополнительные средства, привлеченные ETF, в целом все еще находятся на стадии хеджирования постоянного оттока средств из GBTC.

Массовый вывод средств из GBTC имеет свои причины: его управленческий сбор в 1,5% значительно выше, чем уровень сборов других ETF-продуктов в 0,2%-0,9%. Это может продолжать оказывать влияние на рынок в ближайшее время и стать явной игрой на ставках. В настоящее время GBTC все еще владеет более чем 500 000 BTC (около 20 миллиардов долларов), и участники рынка будут искать подходящий момент, чтобы постепенно сократить эту долю.

Оглядываясь на развитие Grayscale, мы можем увидеть, что когда-то считавшиеся "двигателем бычьего рынка" учреждения в текущей рыночной среде не только потеряли былую славу, но даже стали потенциальным фактором риска. Это напоминает нам, что в быстро развивающейся криптоиндустрии чрезмерная зависимость от одного учреждения или Кита может привести к неожиданным последствиям. В этом особом рыночном цикле рациональное восприятие роли учреждений, возможно, является одним из самых ценных уроков, которые мы можем извлечь.