КрипторинокQ3 макроаналіз: вибірковий булран та прийняття інститутів сприяють новому раунду структурних змін

Один. Макроекономічна точка повороту досягнута: поліпшення політичного середовища та резонанс інституційних зрушень

На початку третього кварталу 2025 року макроекономічне середовище зазнало суттєвих змін. Політика, яка колись відсували цифрові активи на задній план, тепер перетворюється на інституційний імпульс. У контексті завершення циклу підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою, повернення фіскальної політики до стимулюючого курсу та прискорення глобального регулювання крипторинку на основі "інклюзивної рамки", крипторинок перебуває на порозі структурної переоцінки.

У сфері монетарної політики макроекономічна ліквідність США входить у критичне вікно зміни. Ринок загалом очікує зниження процентних ставок у 2025 році, реальні процентні ставки, ймовірно, поступово знизяться з високих рівнів. Це очікування відкриває шлях для зростання оцінки цифрових активів. Одночасно відбувається активізація з боку фінансів. Масштабне фінансове розширення приносить небачений ефект вивільнення капіталу, непрямо зміцнюючи маргінальний попит на цифрові активи.

Зміна ставлення регулятора є ключовою. Ставлення SEC до крипторинку зазнало якісних змін, затвердження ETF на стейкінг ETH стало першим визнанням американським регулятором того, що цифрові активи з прибутковою структурою можуть увійти в традиційну фінансову систему. SEC працює над розробкою єдиних стандартів для створення відтворюваних каналів для комплаєнс-фінансових продуктів. Це суттєва зміна регуляторної логіки з "пожежної стіни" на "трубопровідну інженерію".

Конкуренція з дотриманням норм у регіоні Азії також набирає обертів, фінансові центри, такі як Гонконг і Сінгапур, змагаються за розгортання стабільних монет, платіжних ліцензій та інноваційних проектів Web3. Це означає, що стабільні монети стають частиною платіжних мереж, підприємницьких розрахунків і навіть фінансових стратегій держав, що підвищує системний попит на активи інфраструктури блокчейн.

Ризикова перевага традиційного фінансового ринку також демонструє ознаки відновлення. Індекс S&P 500 досягнув нових висот, акції технологічних компаній та нових активів синхронно відновлюються, ринок IPO оживає, що свідчить про повернення капіталу. Зміна капітальної поведінки є більш чесною, ніж оповідь, і більш перспективною, ніж політика.

Під впливом політики та ринку, новий етап булрану не є результатом емоцій, а процесом переоцінки вартості під впливом інституцій. Весна шифрування, повертається більш м'яким, але більш потужним способом.

Два, структурний обмін: організації та підприємці ведуть наступний раунд ринку

Поточний крипторинок найбільше заслуговує на увагу через глибоку логіку, що капітал переходить від роздрібних інвесторів до довгострокових утримувачів, корпоративних казначейств і фінансових установ. Після двох років очищення та реконструкції структура учасників крипторинку зазнає історичної "перетасовки": спекулятивні користувачі поступово втрачають актуальність, тоді як інституційні інвестори та компанії стають вирішальними силами, що сприяють наступному етапу ринку.

Обсяги обігу біткоїнів швидко переходять у "замороження". Загальна кількість біткоїнів, придбаних публічними компаніями, вже перевищила чисті закупівлі ETF. Компанії розглядають біткоїн як "стратегічну альтернативу готівці", а не як інструмент для короткострокових інвестицій. У порівнянні з ETF, безпосередня покупка спотових біткоїнів компаніями є більш гнучкою та стійкою.

Фінансова інфраструктура також усуває перешкоди для надходження інституційних коштів. Прийняття ETF на стейкінг ETH означає, що інституції починають включати "онлайн дохідні активи" до традиційних інвестиційних портфелів. Як тільки механізм доходу від стейкінгу буде інтегровано в ETF, це кардинально змінить сприйняття традиційними активами управління криптоактивами.

Більш важливо, що підприємства безпосередньо беруть участь у фінансовому ринку на блокчейні. Це вже не логіка венчурного капіталу, який інвестує в стартапи, а капіталовкладення з елементами "індустріальних поглинань" та "стратегічного розташування", мета яких - закріпити права на основні активи нової фінансової інфраструктури. Така поведінка створює довгостроковий ринковий ефект, який не тільки стабілізує ринкові настрої, але й підвищує здатність оцінки базових протоколів.

У галузі похідних фінансових інструментів та онлайнової ліквідності традиційні фінансові установи також активно займаються розробкою. Невиконані контракти на криптоф'ючерси на CME досягли рекордного рівня, що свідчить про те, що традиційні інституції включили криптоактиви до своїх стратегічних моделей. Ці учасники, базуючись на арбітражі волатильності, іграх з капітальною структурою та моделях кількісних факторів, принесуть на ринок "щільність ліквідності" та "глибинність ринку".

З точки зору структурної ліквідності, активність роздрібних інвесторів та короткострокових гравців значно знизилася, що також посилило вказану тенденцію. Дані з блокчейну показують, що частка короткострокових власників постійно зменшується, активність ранніх великих гравців знижується, що свідчить про те, що ринок перебуває в "періоді ліквідності". Історичний досвід показує, що саме цей період затишшя часто є початком найбільших ринкових рухів.

Фінансові установи" здатність до "продуктізації" також швидко реалізується. Від великих банків до нових роздрібних фінансових платформ, всі розширюють можливості торгівлі, стейкінгу, кредитування та платежів з криптоактивами. Це не лише забезпечує "доступність криптоактивів в системі фіатних грошей", але й надає їм більш різноманітні фінансові властивості. У майбутньому, BTC та ETH можуть стати "конфігурованими класами активів", маючи повну фінансову екосистему з ринком похідних фінансових інструментів, платіжними сценаріями, структурою доходів та кредитними рейтингами.

По суті, цей раунд структурного обігу не є простим обертанням позицій, а є глибоким розгортанням "фінансової товаризації" криптоактивів, що є повним переглядом логіки виявлення вартості. Гравці, які домінують на ринку, більше не є "швидкими грошима", що керуються емоціями та гарячими темами, а є інституціями та підприємствами, які мають середньострокове та довгострокове стратегічне планування, чітку логіку розподілу та стабільну фінансову структуру. Урядується інституціоналізований, структурований ринок, який буде більш міцним, більш тривалим і більш радикальним.

! Звіт про макродослідження крипторинку за 3 квартал: з'явився сигнал сезону копій, установи приймають рішення для сприяння вибірковому спалаху бичачого ринку

Три, епоха підробок: від загального зростання до "вибіркового булрану"

"Сезон альткоїнів" 2025 року вступив у нову стадію: загальний ріст більше не спостерігається, його замінює "вибірковий булран", що керується такими наративами, як ETF, реальні доходи, прийняття інститутами тощо. Це свідчить про зрілість крипторинку та є неминучим результатом механізму відбору капіталу після повернення ринку до раціональності.

З точки зору структурних сигналів, капітал основних альткоїнів завершив новий етап осідання. ETH/BTC вперше відскочив після кількох тижнів падіння, великі адреси в короткостроковій перспективі активно накопичують, на блокчейні часто фіксуються великі угоди, що свідчить про те, що основні фонди почали знову оцінювати первинні активи. Емоції роздрібних інвесторів залишаються на низькому рівні, що створює ідеальне "низькозбурливе" середовище для наступного раунду. Історичний досвід показує, що саме в ті часи, коли ринок "ніби зростає, але не зростає, ніби стабільний, але не стабільний", зазвичай виникають найбільші трендові можливості.

Але цього разу ринок альткоїнів буде "кожен летить по-своєму", а не "всі разом". Подання ETF стало новою точкою фокусу для інтересу. Особливо спотовий ETF для Solana вже розглядається як наступна "подія ринкової консенсусу". Оскільки механізм стейкінгу, ймовірно, буде включений до структури ETF, його властивість "прибуткових активів" приваблює значні інвестиції для підготовки. Ця наратив не тільки підштовхує спотову ціну SOL, але й впливає на токени управління його екосистеми. У новому циклі наративу, продуктивність активів буде зосереджена на "чи є потенціал ETF, чи є реальна здатність до розподілу прибутків, чи може залучити інституційні інвестиції", більше не буде загального зростання, а буде диференційований розвиток, де сильні залишаються сильними, а слабкі відсікаються.

DeFi також є важливим полем "вибіркового булрану", але логіка зазнала фундаментальних змін. Користувачі перейшли від "аірдропів з балами DeFi" до "DeFi з грошовими потоками", де доходи протоколів, стратегії доходу зі стабільних монет, механізми повторного стейкінгу тощо стали основними показниками. Постачальники ліквідності більше звертають увагу на прозорість стратегій, стійкість доходів та потенційну структуру ризиків. Ця зміна спричинила вибух інноваційних проектів, які залучають капітал через структуровані продукти з доходом, сховища з фіксованою ставкою тощо.

Вибір капіталу також став більш "реалістичним". Стратегії стейблкоїнів, що спираються на реальні активи (RWA), користуються попитом у інституцій, деякі протоколи намагаються створити "подібні до державних облігацій продукти" на блокчейні. Інтеграція міжланцюгової ліквідності та уніфікація досвіду користувачів також стали ключовими факторами, що визначають напрямок руху капіталу, проекти середнього рівня завдяки безвідчутному з'єднанню та вбудованим можливостям DeFi стають новими центрами концентрації капіталу. Можна сказати, що в такому "селективному бичачому ринку" більше не тренд визначає сама публічна блокчейн-платформа, а інфраструктура та комбіновані протоколи, що будуються навколо них, стають новим ядром оцінки.

Спекулятивна частина ринку також зазнає змін. Мем-криптовалюти, хоча й залишаються популярними, але ера "колективного підйому" вже минула. Замість цього виникає стратегія "платформеного ротаційного трейдингу", але її ризик надзвичайно високий і вона не має стійкості. Це означає, що хоча спекулятивні гарячі точки все ще існують, інтерес основних капіталів вже явно відхилився. Капітал більше схиляється до інвестування в проекти, які можуть забезпечити стабільний дохід, мають реальних користувачів і сильну опору наративу, і краще відмовитися від вибухових прибутків, ніж отримати більш певний шлях зростання.

Отже, основною характеристикою цього сезону альткойнів є "які активи мають потенціал бути включеними в традиційну фінансову логіку". Від змін в структурі ETF, моделей повторної застави, спростення UX міжмережевих зв'язків, до інтеграції RWA та інфраструктури кредитування установ, крипторинок переживає глибокий цикл переоцінки вартості. Вибірковий булран не є послабленням булрану, а його оновленням. Майбутнє належатиме тим, хто заздалегідь зрозумів логіку наративу, розуміє фінансову структуру і готовий тихо накопичувати активи на "тихому ринку".

Чотири, Інвестиційна рамка Q3: Основна конфігурація та події в однаковій мірі

Інвестиційна стратегія на третій квартал 2025 року повинна шукати баланс між "стабільністю основної конфігурації" та "подієвою детонацією локального зростання". Від довгострокової конфігурації біткоїна до тематичної торгівлі ETF Solana, а також до ротаційних стратегій реальних прибутків DeFi та RWA-скарбниць, структура розподілу активів, що має рівень та адаптивність, стала необхідною.

Біткоїн все ще є основним вибором для ключових позицій. У середовищі, де не спостерігається реверс вливу ETF, корпоративні скарбниці продовжують нарощувати запаси, а політика Федеральної резервної системи подає голубині сигнали, BTC демонструє дуже високу стійкість до падіння та ефект всмоктування капіталу. Навіть якщо поки що не досягнуто нових максимумів, його структура чіпів та фінансові характеристики визначають, що він все ще є найстабільнішим базовим активом у поточному циклі.

Solana безсумнівно є найпотужнішим активом у третьому кварталі. Кілька провідних інституцій подали заявки на спотовий ETF на SOL, а вікно затвердження, ймовірно, закінчиться близько вересня. З урахуванням того, що механізм стейкінгу може бути включено до структури ETF, його "прибутковий актив" статус привертає велику кількість капіталу для попередніх інвестицій. Ця наратив не лише сприяє спотовій торгівлі SOL, але також впливає на токени управління його екосистеми стейкінгу. З поточного рівня цін, SOL вже має дуже високу вартість і бета-еластичність.

DeFi-композиції варто реконструювати, зосередившись на стабільному грошовому потоці, здатності до реального розподілу прибутку та зрілій механіці управління. Використовуючи рівноважний розподіл, захоплюйте відносний прибуток окремих проєктів та здійснюйте повторну ротацію прибутків. Ці протоколи часто мають характеристики "повільного повернення капіталу, відкладеного сплеску", їх слід розглядати з точки зору середньострокового розподілу, уникаючи гонитви за зростанням і падінням.

Спекулятивні позиції повинні бути строго контрольовані. Активи мемів рекомендується обмежити до 5% від чистої вартості активів і управляти позиціями з урахуванням опціонного мислення. Встановіть чіткі механізми стоп-лоссу, правила взяття прибутку та верхню межу позицій. Для нових контрактних підстав на основних біржах слід застосовувати стратегію "швидкий вхід - швидкий вихід". Ці активи можуть бути використані як інструменти для поповнення позицій в емоційному контексті, але не можуть бути помилково визнані основою тренду.

Час для розміщення активів, що залежать від подій, також є критично важливим. Поточний ринок переходить від "інформаційної порожнечі" до "інтенсивного випуску подій". Трамп знову підтвердив підтримку шахтної діяльності у сфері криптовалют і критикував голову Федеральної резервної системи, що призвело до прискорення очікувань політичних ігор. Регуляторне середовище в США швидко змінюється. З наближенням терміну перевірки ETF Solana, очікується, що ринок зустріне період "політики + капіталу" в серпні-вересні. Такі події слід передбачати заздалегідь і поступово формувати позиції, щоб уникнути пасток у вигляді високих цін.

Крім того, необхідно звернути увагу на обсяги та динаміку структурних альтернатив. Наприклад, якщо Robinhood створить L2 і сприятиме токенізації акцій, це може запалити нову наративу інтеграції "блокчейнів бірж" та RWA; деякі інноваційні проекти, що поєднують AI та DePIN, під підтримкою перевірених дорожніх карт і активних спільнот, можуть стати "вибуховими точками" в маргінальних секторах. Ці ранні можливості можуть бути частиною стратегій з високою волатильністю, але обов'язково потрібно контролювати позиції та дотримуватися управління ризиками.

Загалом