Розмова з директором з досліджень та інвестицій першого класу Стюартом

Як давній фанат першого класу, я запросив їхнього директора з інвестиційних досліджень Стюарта поговорити про те, як у минулому циклі їм вдалося інвестувати в AAVE з прибутком 1000 разів, а також про зміни в концепції "ціннісного інвестування" цього циклу, а також обговорили методологію пошуку Альфи цього циклу. Ось кілька моментів, які справили на мене враження:

I. Інвестиційні стратегії

1. Обсяг капіталу та частка розподілу: загальний обсяг фонду першокласного класу становить кілька десятків мільйонів доларів, жорстко регламентовано, що кожен інвестиційний менеджер не може управляти більше ніж 10 позиціями. Основні інвестиції в альткоїни.

2. Очікуваний дохід: перевищити зростання BTC.

3. Витримка відкату: скільки б відкатів ви не могли витримати. Незалежно від того, чи це ваші власні кошти, чи компанії, немає обов'язкової межі відкату, якщо тільки під час володіння не виявиться, що розвиток проекту йде погано, тоді буде продаж.

4. Торговельна логіка: хороший проект + хороша ціна, відносно тривале утримання.

Два, теорія інвестицій для успішного захоплення 1000-кратного AAVE

Загальна структура оцінки базується на фундаментальних показниках проекту та відповідній ціні для купівлі та утримання.

Що таке фундаментальний аналіз?

Кожен проект має свої визначені цілі, це може бути прибуток, або ж відсутність прибутку, але з великою кількістю користувачів. Якщо проект розвивається в напрямку до своїх визначених цілей і стає все кращим, то вважається, що у цього проекту є фундамент.

В якості прикладу AAVE, весь інвестиційний процес є:

1. Починаючи з червня 2019 року, після початку інвестицій на другому рівні, я шукав проекти у так званій сфері Open Finance і знайшов AAVE(, який тоді ще називався ETH Lend).

2. Побачивши проєкт, запитайте себе три питання:

   • Чи є попит на це?
   • Який попит?
   • Чи може це добре задовольнити цю потребу?

3. Відповідь AAVE на перші два питання ствердна.

   • Чи є попит? Є, попит на кредитування походить від того, що люди під час участі в ринку криптовалюти використовують кредитне плече для збільшення доходу;
   • Який обсяг попиту? Попит великий, можна послатися на обсяги торгівлі контрактами. Але відповідь на третє питання є заперечною, оскільки AAVE на той час працював за одноранговою моделлю, що призводило до низької ефективності капіталу та поганої ліквідності, тому не було купівлі.

4. Але тоді було досить впевнено, що Open Finance цей сегмент матиме вибуховий ріст, і в умовах відсутності хороших активів AAVE був обраний як "посівний учасник" для постійного спостереження та слідкування. Оптимізм щодо Open Finance/DeFi ґрунтується на логіці, що "більшість попиту в криптовалютному світі все ще пов'язана з торгівлею монетами".

5. Через два-три місяці після другого перегляду AAVE я виявив, що він змінився на модель точкових пулів, і вирішив відкрити позицію. ( після недовгого перетворення відразу ж влаштувався, купив на низькому рівні ).

6. У лютому-березні 2021 року, приблизно за 500-600 доларів AAVE.

Яка відповідна ціна?

Оцінка насправді може бути розділена на дві категорії: одна - концептуальна, інша - бізнесова.

Представником концептуального типу є MEME, його характеристика полягає в тому, що стеля може бути дуже високою, якщо кошти готові підняти його на цю висоту.

Бізнес-тип має спиратися на дані, тут знову ділять на старі та нові траси.

1. У старих сегментах ринку зазвичай використовується метод порівняння, що базується на лідерах. Це трохи нагадує концепцію ціни до прибутку, ми беремо співвідношення основних бізнес-даних лідера проекту / ринкової капіталізації як великий орієнтир. Основними даними сегменту кредитування є обсяг кредитування TVL. Якщо TVL/FDV співвідношення якогось лідера кредитування становить 3, то співвідношення інших кредитних проектів, якщо воно становить 2 або 4, вважається прийнятним. Але якщо воно становить 15 або 20, то очевидно, що це заниження, а якщо 0.5, то це виглядає як завищення, якщо тільки проект не має надзвичайного потенціалу зростання. Звичайно, цей метод порівняння є лише одним з факторів для розгляду; справжні фактори формування ринкової капіталізації є дуже складними.

2. У нових сегментах немає дуже точних методів, наприклад, LIDO, це лідер у сегменті стейкінгу Ethereum, з високим TVL, але неможливо визначити, яке співвідношення з ринковою капіталізацією, до сьогоднішнього дня співвідношення, яке відображає оцінку LIDO, також далеко від очікуваного. Загалом, у кредитному проєкті TVL становить 5 мільярдів доларів, ринкова капіталізація може досягати 1 мільярда доларів, у DEX TVL 3 мільярди доларів, ринкова капіталізація може досягати 1,5 мільярда доларів, тому зазвичай кажуть, що TVL у кілька разів більше ринкової капіталізації, але зараз TVL LIDO становить 30 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація лише 1,7 мільярда доларів, співвідношення становить 17 разів, що вище ніж раніше оцінювалось (, оскільки вважали, що TVL досягне 10 мільярдів, тоді ринкова капіталізація принаймні досягне 1 мільярда ). У той час як у традиційній фінансовій сфері немає можливості для порівняння, оцінка таких нових сегментів визначається лідерами.

Три, які характеристики матиме цей раунд Alpha?

Спочатку розкажу про характеристики попереднього раунду Alpha:

1. Піонери або лідери нової траси. Нова траса має дві переваги:

   • По-перше, нові речі не легко зрозуміти за короткий час, у цей момент легко "піддатися хвилюванню", а потім FOMO сісти в поїзд, тому такі об'єкти під час зростання легше створюють попит серед роздрібних інвесторів;
   • По-друге, нова сфера ще на початковій стадії, вона має певний безпечний часовий запас до підтвердження або спростування, цей час дає їй стелю оцінки та простір для наративу.

2. Є дуже красиві бізнес-дані, які можуть говорити, незалежно від того, чи походять ці дані з токенів стимулювання. Наприклад, Axie є альфа-версією GameFi, BNB і Solana є публічними блокчейнами, а PUNK і BAYC - це NFT. Ця індустрія любить говорити про великі наративи, і коли всі це бачать занадто багато, вони стають байдужими. У цей момент, щоб монета зросла до десятків або навіть сотень мільярдів доларів, крім наративу, дійсно потрібно мати деякі досить великі дані, щоб переконати інших.

А цей раунд Alpha насправді важко знайти, тому що особливістю цього циклу є "мало грошей, багато квитків, великий обсяг", тому може бути лише локальний ринок. А спостереження за тим, що на даний момент локальні ринки мають кращі сегменти, MEME,铭文, SOLANA, також призвело до зміни інвестиційної методології Стюарта:

Не слід більше дивитися, що ринок використовуватиме, а слід думати, що ринок розкручуватиме.

Повертаючись до написів і MEME, обидва мають дуже хорошу логіку спекуляцій.

1. Напис: у кожному великому бичачому ринку важливі групи в криптовалютній сфері обов'язково повинні мати своє відчуття участі, їм потрібно отримати певну винагороду. Напис є дуже хорошим способом надати біткойн-майнерам додатковий дохід, тож з точки зору комерційних інтересів, ситуація з написами є цілком логічною.

2. MEME: є дві точки.

   • По-перше, висока стеля не вимагає надання вражаючих даних або фундаментальних показників у процесі стимулювання ринкової капіталізації;
   • По-друге, структура чіпів досить підходить для того, щоб основні гравці могли просуватися, незалежно від того, наскільки високо вони просуваються, всі можуть це прийняти, і є Dogecoin як успішний приклад, який дає всім простір для уяви, навіть у 2024 році, це все ще може дати людям надію на швидке збагачення, тому MEME також є дуже відповідним активом на ринку.

Чотири, як не пропустити нові речі?

1. У психологічному плані більше не варто прив'язуватися до інвестицій за вартістю. Якщо наполягати на інвестиціях за вартістю, навіть якби час повернувся на 100 разів, все одно не вдалося б натрапити на напис.

2. Логічно/в роздумах, перестаньте дивитися на те, що ринок використовуватиме, а почніть думати про те, що ринок буде спекулювати. Конкретно кажучи, коли ви бачите нові ніші або чуєте щось, що здається дивним, перша реакція не повинна бути його запереченням (, адже минулого року і Mingwen, і SOL мали рекомендації від дослідників, але через обмежене сприйняття, не звернули на це уваги ), а замість цього почали думати, які основні гравці чи групи будуть спекулювати на цьому? Як вони будуть це спекулювати? Яке зростання цін може бути в результаті спекуляцій?

3. У діях або брати участь, або спостерігати, накопичуючи зразки.

Пункт 5. Що таке Stop Doing List?

Є дві точки:

1. Не майте більше упереджень, не зосереджуйтесь на певних ключових моментах в інвестиційній структурі, таких як обов'язкова реалізація, обов'язкова наявність реального бізнесу тощо.

2. Не займайтеся емоційною торгівлею. Емоційний злочин означає, що це без попереднього планування, просто спонтанний злочин під впливом стимулу. А емоційна торгівля означає, що цей токен раніше взагалі не був у полі зору, але протягом певного часу він добре зростав, після дослідження дійсно справляє враження, друзі також кажуть, що він хороший, тому ви заходите в торги. У попередньому циклі емоційна торгівля могла принести успіх у двох з трьох випадків, тому що тоді це було в часи великого зростання, але в цій хвилі такі дії приносять незадовільну загальну прибутковість.

Шість, яких трейдерів рекомендується стежити?

Є два:

Перший - це кава Boss від Stewart, є кілька причин:

1. Здатність дуже складна. Дехто добре розуміється на торгівлі MEME, але може не мати успіху в ціновому інвестуванні. Дехто може тримати активи, довго їх утримувати, отримуючи кілька разів більше, але, можливо, не може скористатися короткостроковими можливостями, а кава дуже універсальна.

2. Думайте про перші принципи. Перші принципи можна просто зрозуміти як "все повинно бути спрямоване на досягнення кінцевої мети, при цьому не підлягаючи впливу інших або попередніх практик". Перший принцип інвестування полягає у прагненні до остаточного доходу від активів, на основі чого вносити відповідні зміни відповідно до поточного ринку. Наприклад, під час внутрішнього обговорення впливу ETF на ціну біткоїна, Стюарт та ще один колега використовували феномен, коли золото в США після впровадження ETF пережило кілька років великого бичачого ринку, щоб передбачити ціну біткоїна. Тоді як бос, спостерігаючи за змінами обсягу та ціни біткоїна до та після ETF, зробив висновок, що приплив коштів через ETF не обов'язково є причиною зростання біткоїна, а лише результатом зростання. Отже, якщо ціна впаде, ETF також, природно, почне чистий витік. Ця точка зору, що виникла з мислення за першими принципами, не є популярною на ринку, але для Стюарта вона є правильною.

3. Уміти йти проти людської природи, не піддаватися FOMO. Усі розуміють цю істину, але вміти стримуватися, коли потрібно, вміти діяти, коли настає час, і вміти вийти, коли потрібно, насправді є справою, про яку легко говорити, але важко реалізувати.

Другий, Galois Capital(Twitter@Galois_Capital)Кевін Чжоу(відомий своїми досягненнями у коротких позиціях LUNA), причина:

Торгові рішення базуються на дуже кількісних, точних судженнях, чого більшість людей не можуть досягти під час торгівлі. Рекомендується послухати подкаст Джейсона Чоя та Лори Шин з Кевіном Чжоу, де детально пояснюється, чому він зробив коротку позицію на LUNA. Посилання на подкаст нижче:

Окрім рекомендованих трейдерів, Стюарт також надав свій список Must Read, вони майже не роблять сигналів, інформації повно: @fishkiller
@nake13
@mindaoyang

Якщо ви хочете дізнатися про важливі події в галузі, ви повинні вибрати один веб-сайт, і це буде ChainFeeds. Нарешті, потрібно постійно спілкуватися з оточуючими, і з часом ви зможете відсіяти групу друзів з високим рівнем інформації та підтримувати з ними постійний зв'язок.

Сім, написане в кінці

Я насправді дуже схожий на Стюарта, ми обидва постійно інвестуємо в першу лінію, а також орієнтовані на так звані "цінні інвестиції". Але зміни в ринковому середовищі цього циклу і пропуск деяких нових тенденцій, нових речей змусили мене почати переосмислювати, чи настав час знайти новий спосіб цінного інвестування, змінити підходи до мислення і прийняття рішень. Хоча ми всі не знаємо, що станеться в другій половині бичачого ринку, завдяки постійним розмовам, участі, експериментам і спостереженням ми, можливо, вже дуже близькі до цього.