Дослідження викликів безстрокових ф'ючерсів AMM та еволюції Drift
Глибоке вивчення Drift Protocol дозволяє нам краще зрозуміти, чому Solana так наполегливо зосереджується на системі замовлень (CLOB). Реалізація безстрокових ф'ючерсів через автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) на блокчейні дійсно стикається з величезними викликами, так що деякі проекти змушені були звернутися до централізованих маркет-мейкерів.
Незважаючи на те, що віртуальний AMM, створений Perpetual Protocol, ( vAMM ), вирішив проблему додавання важелів на основі спотового AMM, відсутність підтримки централізованих маркет-мейкерів змусила AMM безстрокових ф'ючерсів вирішувати проблеми відсутності контрагентів, недостатньої глибини та відхилення цін через заздалегідь встановлені числові правила. Це призвело до того, що Drift v1 став надзвичайно складним у налаштуванні параметрів і формульних виразах.
Наприклад, Drift v1 потребує визначити різні ринкові ситуації на основі стану відхилення ціни контракту, такі як найздоровіший ринок, ринок з підсереднім здоров'ям тощо всього чотири стани. Він також потребує оцінювати стан дисбалансу між покупцями та продавцями та, відповідно, вирішувати, чи проводити ліквідацію позицій користувачів, а також як коригувати відповідні коефіцієнти. Ця складність робить систему книги ордерів більш зрозумілою, а також допомагає зрозуміти переваги Solana до книги ордерів.
Потім Drift представив функцію ордерів з обмеженнями, але його досвід все ще відрізняється від традиційних книг замовлень. Наразі торги на Drift підтримуються трьома механізмами ліквідності: миттєвий аукціон (JIT), де ліквідність надається маркет-мейкерами, книга обмежених замовлень, де ліквідність також надається маркет-мейкерами, і ліквідність, що надається власним AMM Drift, коли маркет-мейкери не беруть участі.
Однак, починаючи з 7 серпня, Drift повністю відмовиться від моделі AMM і перейде на централізованих маркет-мейкерів. Це рішення стало наслідком кількох основних проблем, з якими стикається vAMM:
Ставка фінансування продовжує знижуватись, страховий фонд угоди фактично грає на зниження волатильності, що робить його вразливим до арбітражників під час різких коливань на ринку.
Важко підтримувати цінове закріплення, потрібно постійно субсидувати, щоб підтримувати узгодженість між ф'ючерсною та спотовою цінами.
Існує проблема залежності від шляху, чим далі ціна відхиляється, тим вищими є витрати на підтримку.
Варто зазначити, що навіть засновники vAMM Perpetual Protocol розглядають нові напрямки розвитку. Вони планують впровадити більш активну стратегію маркет-мейкінгу у версії V2 та інтегрувати функції Uniswap V3, щоб уникнути проблеми втрати фінансових ставок у моделі V1. Вони вважають, що майбутнє децентралізованих безстрокових ф'ючерсів полягає в органічному поєднанні моделей CLOB та AMM.
Ця зміна по суті перетворює vAMM, який спочатку залежав від математичних формул для ціноутворення, на модель, в якій маркет-мейкери активно пропонують ціни. Ризик перенесено з самого протоколу на учасників ринку.
Наразі виглядає так, що модель AMM може бути більш придатною для спотової торгівлі. А для торгівлі на ланцюгу, здається, потрібно знайти баланс між децентралізацією та централізацією.
!
vAMM (Віртуальний AMM) глибокий аналіз
vAMM Перпетульного Протоколу використовує таку ж формулу постійного добутку X * Y = K, як і Uniswap. Однак, на відміну від Uniswap та інших спотових AMM, які безпосередньо базуються на торгах LP, vAMM насправді є двошаровою структурою: LP виступає як забезпечення, а реальні активи зберігаються в сховищі смарт-контракту. vAMM по суті є механізмом виявлення цін після відкриття кредитного плеча користувачем.
Ключова різниця між vAMM та традиційними централізованими біржами (CEX) у тому, що на CEX кожен лонг має відповідний шорт, тобто є реальний контрагент, біржа виступає лише як місце для торгівлі і не несе ризику утримання позицій. У vAMM ситуація зовсім інша.
vAMM використовує X * Y = K для встановлення цін, активи закладаються в контракті як забезпечення. Таким чином, по суті, торгівля здійснюється на основі кривої ціни, а не з реальним контрагентом. Це означає, що в умовах дисбалансу між довгими та короткими позиціями, протоколу потрібно залучати реальні контракти через субсидії.
Це робить стабільність джерел субсидій і фондів надзвичайно важливими, оскільки це безпосередньо стосується виживання проєкту. Особливо під час одностороннього ринку або різких коливань цін, фонди фактично виступають як коротка позиція на волатильність. А особливістю короткої позиції на волатильність є те, що зазвичай отримують невеликий прибуток, а під час коливань можуть зазнати великих збитків.
Drift впровадив інновації на базі vAMM Perpetual Protocol, запустивши динамічний AMM(dAMM). Відмінність dAMM полягає в тому, що його параметри можуть бути налаштовані для вирішення проблем, пов'язаних з відхиленням ціни базового активу, асиметрією між покупцями та продавцями, глибиною тощо. Проте деякі питання все ще не можуть бути повністю вирішені.
Детальний опис Drift AMM
Drift використовує динамічний AMM, вдосконалений на основі інноваційного віртуального AMM Perpetual Protocol (vAMM), впроваджуючи такі налаштовувані параметри:
Peg: множник ціни, що використовується для контролю відхилення ціни контракту від спотової ціни.
K: контроль глибини ліквідності, чим більше значення K, тим краще глибина, тим менше сліпий.
Фонд витрат: доходи в основному використовуються для коригування Peg та K.
Ці параметри в поєднанні з відхиленням від цін орієнтира (ціна контракту) та маркерної ціни (ціна спот) формують складний механізм коригування.
PEG (множник якоря)
Коли ціна контракту vAMM відхиляється від ринкової спотової ціни, Peg використовується для швидкого коригування ціни, щоб ціна активу наблизилася до справжньої ринкової ціни.
Формула розрахунку ціни: Price = (Y / X) * Peg
Після кожної угоди система перевіряє відхилення позначеної ціни оракула. Якщо відхилення перевищує встановлений поріг (наразі 10%), система вживає такі заходи:
Якщо резерви фонду витрат достатні, безпосередньо відрегулюйте Peg для повторного закріплення ціни.
Якщо резерви фонду витрат недостатні, буде порівнюватися вартість субсидій на тарифи (для залучення арбітражу) з вартістю прямого повторного прив'язування. Зазвичай спочатку розглядається можливість зменшення значення K, щоб зменшити глибину ліквідності, що робить ціну більш легкою для зміщення.
Після коригування позиція збиткової сторони буде реально оцінена на збитки, а позиція прибуткової сторони буде компенсована з пулу витрат.
K（глибина ліквідності）
Контроль величини слippage за допомогою значення K. Оскільки Drift базується на vAMM протоколу Безстрокові ф'ючерси, де X * Y = K виконує роль ціноутворення після левериджу, а не представляє реальні активи LP, тому значення K може бути відкориговано.
Коротко кажучи, значення K контролює чутливість ціни до обсягу торгівлі, тоді як Peg коригує абсолютний рівень ціни.
Фонд витрат
Фонд витрат є не лише джерелом доходу, але й інструментом ринкового регулювання. Його основні функції включають коригування значення Peg, K, поповнення прибутку трейдерів, а також виплату за дисбаланс процентних ставок.
Основні джерела доходу пулу витрат включають:
Комісія за взяття ордера (базова ставка 0.05-0.1%)
Витрати на ліквідацію (50% йдуть до фонду витрат)
Дохід від фінансових витрат
Ця модель сильно залежить від стану пулу збору зборів, що може призвести до втрати конкурентної переваги Drift у комісіях. Більш суттєвим є те, що зростання доходів є лінійним (обсяг торгівлі * комісія = дохід), але витрати можуть стати експоненційними у разі одностороннього руху ринку (квадрат від відхилення ціни * обсяг позиції * час = витрати). У довгостроковій перспективі витрати можуть не покривати доходи повністю.
Це також причина, чому Drift вирішив відмовитися від vAMM і натомість прийняти централізоване маркет-мейкерство.
!
Висновок
У режимі vAMM користувачі, що торгують безстроковими ф'ючерсами, повинні внести заставу для потенційного ліквідації, а формула X * Y = K фактично перетворюється на криву для ціноутворення. Drift на цій основі змінив спосіб ціноутворення, ввівши множник Peg, і зробив значення K налаштовуваним, щоб забезпечити прив'язку ціни контракту до спотової ціни. При коригуванні прибуток користувачів від позицій, що виникає, компенсується за рахунок фонду витрат.
Однак це робить пул витрат надзвичайно важливим. У довгостроковій перспективі, під час екстремальних ринкових умов, витрати можуть зростати експоненційно, тоді як доходи можуть зростати лише лінійно, що призводить до того, що протокол формує чисту субсидію для дисбалансованих позицій.
Наразі виглядає так, що контролювати ланцюговий AMM лише через математичні формули не виходить. Суть Безстрокових ф'ючерсів все ще потребує залежності від централізованих маркет-мейкерів для досягнення балансу контрагентів. Це усвідомлення сприяє коригуванню стратегій та інноваціям моделей у відповідних проєктах.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
14 лайків
Нагородити
14
8
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
AirdropHarvester
· 08-18 00:33
Ех, смак фінансової піраміди.
Переглянути оригіналвідповісти на0
EntryPositionAnalyst
· 08-16 20:09
Неприпустимо, відмова від AMM дорівнює капітуляції.
Drift протокол відмовляється від AMM моделі: централізоване маркет-мейкерство стає новим трендом безстрокових ф'ючерсів
Дослідження викликів безстрокових ф'ючерсів AMM та еволюції Drift
Глибоке вивчення Drift Protocol дозволяє нам краще зрозуміти, чому Solana так наполегливо зосереджується на системі замовлень (CLOB). Реалізація безстрокових ф'ючерсів через автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) на блокчейні дійсно стикається з величезними викликами, так що деякі проекти змушені були звернутися до централізованих маркет-мейкерів.
Незважаючи на те, що віртуальний AMM, створений Perpetual Protocol, ( vAMM ), вирішив проблему додавання важелів на основі спотового AMM, відсутність підтримки централізованих маркет-мейкерів змусила AMM безстрокових ф'ючерсів вирішувати проблеми відсутності контрагентів, недостатньої глибини та відхилення цін через заздалегідь встановлені числові правила. Це призвело до того, що Drift v1 став надзвичайно складним у налаштуванні параметрів і формульних виразах.
Наприклад, Drift v1 потребує визначити різні ринкові ситуації на основі стану відхилення ціни контракту, такі як найздоровіший ринок, ринок з підсереднім здоров'ям тощо всього чотири стани. Він також потребує оцінювати стан дисбалансу між покупцями та продавцями та, відповідно, вирішувати, чи проводити ліквідацію позицій користувачів, а також як коригувати відповідні коефіцієнти. Ця складність робить систему книги ордерів більш зрозумілою, а також допомагає зрозуміти переваги Solana до книги ордерів.
Потім Drift представив функцію ордерів з обмеженнями, але його досвід все ще відрізняється від традиційних книг замовлень. Наразі торги на Drift підтримуються трьома механізмами ліквідності: миттєвий аукціон (JIT), де ліквідність надається маркет-мейкерами, книга обмежених замовлень, де ліквідність також надається маркет-мейкерами, і ліквідність, що надається власним AMM Drift, коли маркет-мейкери не беруть участі.
Однак, починаючи з 7 серпня, Drift повністю відмовиться від моделі AMM і перейде на централізованих маркет-мейкерів. Це рішення стало наслідком кількох основних проблем, з якими стикається vAMM:
Ставка фінансування продовжує знижуватись, страховий фонд угоди фактично грає на зниження волатильності, що робить його вразливим до арбітражників під час різких коливань на ринку.
Важко підтримувати цінове закріплення, потрібно постійно субсидувати, щоб підтримувати узгодженість між ф'ючерсною та спотовою цінами.
Існує проблема залежності від шляху, чим далі ціна відхиляється, тим вищими є витрати на підтримку.
Варто зазначити, що навіть засновники vAMM Perpetual Protocol розглядають нові напрямки розвитку. Вони планують впровадити більш активну стратегію маркет-мейкінгу у версії V2 та інтегрувати функції Uniswap V3, щоб уникнути проблеми втрати фінансових ставок у моделі V1. Вони вважають, що майбутнє децентралізованих безстрокових ф'ючерсів полягає в органічному поєднанні моделей CLOB та AMM.
Ця зміна по суті перетворює vAMM, який спочатку залежав від математичних формул для ціноутворення, на модель, в якій маркет-мейкери активно пропонують ціни. Ризик перенесено з самого протоколу на учасників ринку.
Наразі виглядає так, що модель AMM може бути більш придатною для спотової торгівлі. А для торгівлі на ланцюгу, здається, потрібно знайти баланс між децентралізацією та централізацією.
!
vAMM (Віртуальний AMM) глибокий аналіз
vAMM Перпетульного Протоколу використовує таку ж формулу постійного добутку X * Y = K, як і Uniswap. Однак, на відміну від Uniswap та інших спотових AMM, які безпосередньо базуються на торгах LP, vAMM насправді є двошаровою структурою: LP виступає як забезпечення, а реальні активи зберігаються в сховищі смарт-контракту. vAMM по суті є механізмом виявлення цін після відкриття кредитного плеча користувачем.
Ключова різниця між vAMM та традиційними централізованими біржами (CEX) у тому, що на CEX кожен лонг має відповідний шорт, тобто є реальний контрагент, біржа виступає лише як місце для торгівлі і не несе ризику утримання позицій. У vAMM ситуація зовсім інша.
vAMM використовує X * Y = K для встановлення цін, активи закладаються в контракті як забезпечення. Таким чином, по суті, торгівля здійснюється на основі кривої ціни, а не з реальним контрагентом. Це означає, що в умовах дисбалансу між довгими та короткими позиціями, протоколу потрібно залучати реальні контракти через субсидії.
Це робить стабільність джерел субсидій і фондів надзвичайно важливими, оскільки це безпосередньо стосується виживання проєкту. Особливо під час одностороннього ринку або різких коливань цін, фонди фактично виступають як коротка позиція на волатильність. А особливістю короткої позиції на волатильність є те, що зазвичай отримують невеликий прибуток, а під час коливань можуть зазнати великих збитків.
Drift впровадив інновації на базі vAMM Perpetual Protocol, запустивши динамічний AMM(dAMM). Відмінність dAMM полягає в тому, що його параметри можуть бути налаштовані для вирішення проблем, пов'язаних з відхиленням ціни базового активу, асиметрією між покупцями та продавцями, глибиною тощо. Проте деякі питання все ще не можуть бути повністю вирішені.
Детальний опис Drift AMM
Drift використовує динамічний AMM, вдосконалений на основі інноваційного віртуального AMM Perpetual Protocol (vAMM), впроваджуючи такі налаштовувані параметри:
Ці параметри в поєднанні з відхиленням від цін орієнтира (ціна контракту) та маркерної ціни (ціна спот) формують складний механізм коригування.
PEG (множник якоря)
Коли ціна контракту vAMM відхиляється від ринкової спотової ціни, Peg використовується для швидкого коригування ціни, щоб ціна активу наблизилася до справжньої ринкової ціни.
Формула розрахунку ціни: Price = (Y / X) * Peg
Після кожної угоди система перевіряє відхилення позначеної ціни оракула. Якщо відхилення перевищує встановлений поріг (наразі 10%), система вживає такі заходи:
Після коригування позиція збиткової сторони буде реально оцінена на збитки, а позиція прибуткової сторони буде компенсована з пулу витрат.
K（глибина ліквідності）
Контроль величини слippage за допомогою значення K. Оскільки Drift базується на vAMM протоколу Безстрокові ф'ючерси, де X * Y = K виконує роль ціноутворення після левериджу, а не представляє реальні активи LP, тому значення K може бути відкориговано.
Коротко кажучи, значення K контролює чутливість ціни до обсягу торгівлі, тоді як Peg коригує абсолютний рівень ціни.
Фонд витрат
Фонд витрат є не лише джерелом доходу, але й інструментом ринкового регулювання. Його основні функції включають коригування значення Peg, K, поповнення прибутку трейдерів, а також виплату за дисбаланс процентних ставок.
Основні джерела доходу пулу витрат включають:
Ця модель сильно залежить від стану пулу збору зборів, що може призвести до втрати конкурентної переваги Drift у комісіях. Більш суттєвим є те, що зростання доходів є лінійним (обсяг торгівлі * комісія = дохід), але витрати можуть стати експоненційними у разі одностороннього руху ринку (квадрат від відхилення ціни * обсяг позиції * час = витрати). У довгостроковій перспективі витрати можуть не покривати доходи повністю.
Це також причина, чому Drift вирішив відмовитися від vAMM і натомість прийняти централізоване маркет-мейкерство.
!
Висновок
У режимі vAMM користувачі, що торгують безстроковими ф'ючерсами, повинні внести заставу для потенційного ліквідації, а формула X * Y = K фактично перетворюється на криву для ціноутворення. Drift на цій основі змінив спосіб ціноутворення, ввівши множник Peg, і зробив значення K налаштовуваним, щоб забезпечити прив'язку ціни контракту до спотової ціни. При коригуванні прибуток користувачів від позицій, що виникає, компенсується за рахунок фонду витрат.
Однак це робить пул витрат надзвичайно важливим. У довгостроковій перспективі, під час екстремальних ринкових умов, витрати можуть зростати експоненційно, тоді як доходи можуть зростати лише лінійно, що призводить до того, що протокол формує чисту субсидію для дисбалансованих позицій.
Наразі виглядає так, що контролювати ланцюговий AMM лише через математичні формули не виходить. Суть Безстрокових ф'ючерсів все ще потребує залежності від централізованих маркет-мейкерів для досягнення балансу контрагентів. Це усвідомлення сприяє коригуванню стратегій та інноваціям моделей у відповідних проєктах.