Приклад маніпуляцій з ринком крипторинку: подія торгівлі CLS Global Пила

У середині серпня до середини вересня 2024 року, біржовий маркет-мейкер на крипторинку, що базується в ОАЕ, був звинувачений у маніпуляціях на ринку криптоактиву "NexFundAI". Компанія використовувала методи Пили для створення фальшивого торгового обсягу з наміром спонукати інвесторів до покупки. Регулятори визнали "NexFundAI" цінним папером, а ці дії порушили відповідні антикорупційні та антиманіпуляційні положення законодавства про цінні папери.

Дослідження показують, що цей маркет-мейкер здійснив 740 операцій Пила через 30 гаманців, створивши майже 60 тисяч доларів США фальшивого обсягу торгів, що складає 98% від загального обсягу торгів за той же період. Ці угоди керуються алгоритмами та роботами, метою яких є створення ілюзії активності на ринку, щоб залучити роздрібних інвесторів. Іронічно, що це маніпулювання насправді є "ринковою послугою", найнятою промоутерами "NexFundAI", в результаті чого маркет-мейкер отримує прибуток, а проект і інвестори зазнають збитків.

Юридичні дії та рішення

9 жовтня 2024 року регулятори подали цивільний позов проти цього маркет-мейкера та одного з його співробітників. Одночасно відповідні прокурорські органи висунули проти них кримінальні звинувачення у маніпуляціях на ринку та шахрайстві з електронними переказами. Ця акція є частиною заходів правоохоронних органів проти безладу на крипторинку.

7 квітня 2025 року, у цивільній справі винесено остаточне рішення, маркетмейкерам було надано вимогу:

• Сплатити загалом близько 428 тисяч доларів США штрафу, незаконно отриманих доходів та відсотків;
• Впровадження ряду обмежень щодо поведінки, включаючи відбір клієнтів, розробку політики відповідності та регулярну подачу звітів;
• Якщо в кримінальному провадженні сплачено штраф, можна зменшити частину цивільного штрафу.

Конкретні покарання для залучених співробітників ще не оголошені, можливо, вони все ще розглядаються в рамках кримінального провадження. Ця справа стала однією з знакових правоохоронних акцій регуляторних органів у боротьбі з маніпуляціями на крипторинку в останні роки.

Аномалії маркет-мейкерів: від моделі кредитних опціонів до Пили торгівлі

Цей випадок демонструє, що торгівля Пила є лише відображенням хижацької поведінки маркет-мейкерів на крипторинку. Як і в раніше проаналізованих у галузі аномаліях "моделі опціонів на кредит", ці дії використали слабкості ринку через його непрозорість та недостатній досвід учасників проекту.

Піратські операції з моделлю опціонів на кредит

На крипторинку деякі маркет-мейкери забезпечують ліквідність новим проектам за допомогою "моделі кредитних опціонів", але деякі недобросовісні маркет-мейкери зловживають цією моделлю:

• Через масові розпродажі запозичених токенів знижують ціну, викликаючи панічні розпродажі, а потім викуповують за низькою ціною для отримання прибутку;
• Використовуючи опціонні положення в контракті, повернути токени під час цінового мінімуму, максимізуючи власний прибуток;
• Використовуючи недостатнє усвідомлення ризиків контракту з боку проекту, укласти непрозору угоду, вигідну для себе.

Ці дії завдають катастрофічного удару по малим проектам, призводять до обвалу цін на токени, руйнування довіри в спільноті і навіть можуть призвести до зняття з біржі через недостатній обсяг торгів.

Пила торгівлі операційні методи

У цій справі торгівля Пила має спільні риси з грабіжницькою поведінкою моделі кредитних опціонів:

• Штучно створювати фальшивий обсяг торгів через самостійні покупки та продажі, щоб створити ілюзію активності торгівлі проектом;
• Після залучення роздрібних інвесторів, фальшивий бум обвалюється, інвестори зазнають збитків, репутація проекту зазнає шкоди;
• Використання слабкостей крипторинку, пов'язаних з відсутністю реального моніторингу та прозорості.

Ці дії, разом з деякими іншими неналежними засобами маркет-мейкерів, такими як непрозорі контракти, маніпуляції з ліквідністю тощо, спільно призвели до зникнення ринкової капіталізації малих проєктів і розпаду спільноти, серйозно підриваючи довіру до галузі.

Необхідність запозичення досвіду традиційних фінансів

Традиційні фінансові ринки колись стикалися з подібними проблемами маніпулювання ринком, але завдяки зрілій регуляції та прозорим механізмам значно знизили шкоду від хижацьких дій. Криптоіндустрія може взяти до уваги такі уроки:

• Суворий контроль: обмеження голого продажу, запобігання злочинному зниженню цін, покарання за маніпуляції на ринку.
• Прозорість інформації: вимога публікувати торгові угоди, торгові дані, система звітування про великі угоди.
• Реальний моніторинг: використання алгоритмів для моніторингу аномальних коливань, впровадження механізму «запобіжника» для запобігання розповсюдженню паніки.
• Галузеві норми: встановлення етичних стандартів та кваліфікаційних вимог для маркет-мейкерів.
• Захист інвесторів: створення колективного позову та механізму захисту інвесторів.

Ці заходи в традиційному фінансовому ринку сформували багаторівневу захисну мережу, ефективно обмежуючи поведінку маркет-мейкерів. Наприклад, під час фінансової кризи 2008 року регулятори швидко розслідували та покарали зловмисне коротке продаж акцій банків.

Крипторинок повинен взяти до уваги уроки традиційних фінансів, створити надійну систему регулювання та ринковий механізм, щоб стримувати маніпуляції на ринку, подібні до справи CLS Global, захистити інтереси інвесторів та сприяти здоровому розвитку галузі.