Изучение вызовов бессрочных фьючерсов AMM и эволюция Drift
Глубокое изучение Drift Protocol позволяет нам лучше понять, почему Solana так настойчиво придерживается системы order book (CLOB). Реализация бессрочных фьючерсов на цепочке в модели автоматического маркет-мейкера (AMM) действительно представляет собой огромные вызовы, что заставило некоторые проекты перейти к централизованным маркет-мейкерам.
Несмотря на то, что виртуальный AMM, созданный Perpetual Protocol, (vAMM), решил проблему добавления кредитного плеча на основе спотового AMM, отсутствие поддержки централизованных маркет-мейкеров заставило бессрочные фьючерсы AMM решать проблемы отсутствия контрагента, недостаточной глубины и отклонения цен через предустановленные числовые правила. Это привело к тому, что Drift v1 стал чрезмерно сложным в отношении настраиваемых параметров и формул.
Например, Drift v1 необходимо определить различные рыночные условия в зависимости от отклонения цены контракта, такие как наиболее здоровый рынок, рынок с подздоровьем и другие четыре состояния. Также необходимо оценить состояние дисбаланса между покупками и продажами и на основе этого решить, следует ли ликвидировать позиции пользователей и как корректировать соответствующие коэффициенты. Эта сложность делает систему ордеров более простой и понятной, а также позволяет лучше понять предпочтения Solana к системе ордеров.
Затем Drift запустил функцию лимитных ордеров, но его опыт все еще отличается от традиционной книги ордеров. В настоящее время торговля на Drift поддерживается тремя механизмами ликвидности: мгновенные аукционы, предоставляемые маркет-мейкерами, (JIT), лимитная книга ордеров, предоставляемая маркет-мейкерами, а также ликвидностью, предоставляемой собственным AMM Drift в отсутствие вмешательства маркет-мейкеров.
Однако, начиная с 7 августа, Drift полностью откажется от модели AMM и перейдет к централизованным маркет-мейкерам. Это решение связано с несколькими ключевыми проблемами, с которыми сталкивается vAMM:
Процентная ставка по средствам продолжает снижаться, страховой фонд соглашения фактически занимается шортингом волатильности, что делает его уязвимым для арбитражников в условиях резкой волатильности рынка.
Трудно поддерживать ценовую привязку, необходимо постоянно субсидировать, чтобы поддерживать согласованность между фьючерсными и спотовыми ценами.
Существует проблема зависимости от путей, чем дальше цена отклоняется, тем выше затраты на поддержание.
Важно отметить, что даже основатели vAMM Perpetual Protocol рассматривают новые направления развития. Они планируют внедрить более активные стратегии маркетмейкинга в версии V2 и интегрировать функции Uniswap V3, чтобы избежать проблемы потери капитальных затрат в модели V1. Они считают, что будущее децентрализованных бессрочных фьючерсов заключается в органическом сочетании моделей CLOB и AMM.
Это преобразование по сути заключается в том, чтобы изменить изначально основанный на математических формулах ценообразования vAMM на модель, где котировки активно предлагают маркетмейкеры. Риск перемещается с самого протокола на участников рынка.
На данный момент похоже, что модель AMM может быть более подходящей для спотовой торговли. А для торговли на цепочке контрактов, похоже, необходимо найти баланс между децентрализацией и централизованностью.
!
vAMM (Виртуальный AMM) глубокий анализ
vAMM Perpetual Protocol использует ту же постоянную продуктовую формулу X * Y = K, что и Uniswap. Однако, в отличие от прямой торговли LP, как в случае с Uniswap и другими спотовыми AMM, vAMM на самом деле представляет собой двухуровневую структуру: LP выступает в качестве залога, а реальные активы хранятся в смарт-контрактном хранилище. vAMM по сути является механизмом обнаружения цен после того, как пользователь использует кредитное плечо.
Ключевое отличие vAMM от традиционных централизованных бирж (CEX) заключается в следующем: на CEX у каждого покупателя есть соответствующий продавец, то есть имеется реальный контрагент, а биржа выступает лишь в качестве торговой площадки и не несет рисков по позициям. В vAMM ситуация совершенно иная.
vAMM использует X * Y = K для ценообразования, активы закладываются в качестве залога в контракт. Таким образом, по сути, это торговля на основе ценовой кривой, а не с реальными контрагентами. Это означает, что при возникновении дисбаланса между длинными и короткими позициями, протокол должен использовать субсидии, чтобы привлечь реальные контрагенты.
Это делает стабильность источников субсидий и пулов средств крайне важными, что напрямую связано с выживанием проекта. Особенно в условиях одностороннего рынка или резких колебаний цен пул средств эквивалентен короткой позиции на волатильность. А характер короткой позиции на волатильность заключается в том, что в спокойное время небольшая прибыль, а во время колебаний большие убытки.
Drift провел инновации на основе vAMM Perpetual Protocol и выпустил динамический AMM ( dAMM ). Отличие dAMM заключается в том, что его параметры можно настраивать для решения проблем, таких как отклонение цены базового актива, асимметрия между длинными и короткими позициями и глубина. Однако некоторые вопросы все еще не могут быть полностью решены.
Подробное объяснение Drift AMM
Drift использует динамический AMM и улучшает инновационный виртуальный AMM Perpetual Protocol (vAMM), вводя следующие настраиваемые параметры:
Peg: ценовой множитель, используемый для контроля отклонения цены контракта от цены спот.
K: Управление глубиной ликвидности, чем больше значение K, тем лучше глубина и меньше проскальзывание.
Пул средств: доходы в основном используются для корректировки Peg и K.
Эти параметры, в сочетании с отклонением цен оракула (ценой контракта) и маркированной ценой (ценой спота), формируют сложный механизм корректировки.
PEG (Множитель якоря)
Когда цена контракта vAMM отклоняется от рыночной спотовой цены, Peg используется для быстрого корректирования цены, чтобы цена актива приблизилась к реальной рыночной цене.
Формула расчета цены: Price = (Y / X) * Peg
После каждой сделки система проверяет отклонение цены метки оракула. Если отклонение превышает установленный порог (в данный момент 10%), система предпримет следующие меры:
Если резерв фонда достаточно велик, напрямую скорректируйте Peg для повторного якорения цены.
Если резервный фонд комиссий недостаточен, будет сравнен costo субсидий по ставкам (привлечение арбитража) с прямыми затратами на переопределение. Обычно сначала рассматривается снижение значения K, уменьшение глубины ликвидности, чтобы сделать цену более подвижной.
После корректировки позиция убыточной стороны будет фактически оцениваться, а позиция прибыльной стороны будет компенсироваться за счет фонда расходов.
K (Глубина ликвидности)
Значение K контролирует размер проскальзывания. Поскольку Drift основан на vAMM Perpetual Protocol, где X * Y = K выполняет функцию ценообразования после использования кредитного плеча, а не представляет собой реальные активы LP, значение K может быть отрегулировано.
Короче говоря, значение K контролирует чувствительность цены к объему торговли, в то время как Peg регулирует абсолютный уровень цены.
Пул сборов
Фонд расходов является не только источником дохода, но и инструментом регулирования рынка. Его основные用途 включают в себя корректировку Peg-значения, K-значения для пополнения прибыли трейдеров, а также оплату дисбаланса по ставкам на капитал.
Основные источники дохода пула расходов включают:
Комиссия за выполнение ордера (базовая ставка 0.05-0.1%)
Комиссия за ликвидацию (50% поступает в фонд расходов)
Доход от финансирования
Эта модель сильно зависит от состояния пула сборов, что может привести к потере конкурентного преимущества Drift в отношении сборов. Более фундаментальная проблема заключается в том, что рост доходов является линейным (объем сделок * сборы = доход), в то время как расходы могут стать экспоненциальными с односторонним движением рынка (квадрат отклонения цены * объем позиций * время = расходы). В долгосрочной перспективе расходы могут не полностью покрывать доходы.
Это также причина, по которой Drift решил отказаться от vAMM и перейти к централизованному маркетмейкингу.
!
Вывод
В режиме vAMM пользователям необходимо вносить маржу для потенциальной ликвидации при торговле бессрочными фьючерсами, а формула X * Y = K на самом деле превращается в кривую, используемую для ценообразования. Drift изменяет способ ценообразования на этой основе, вводя множитель Peg, и делает значение K регулируемым, чтобы цена контракта была привязана к цене спота. При корректировке прибыль пользователей по позициям компенсируется из пула сборов.
Тем не менее, это делает пул расходов исключительно важным. В долгосрочной перспективе, в условиях экстремальных рыночных условий, расходы могут расти экспоненциально, тогда как доходы могут расти только линейно, что приводит к чистой субсидии для несбалансированных позиций в рамках протокола.
На данный момент кажется, что контролировать AMM на блокчейне только с помощью математических формул невозможно. Суть бессрочных фьючерсов все еще требует зависимости от централизованных маркет-мейкеров для достижения сбалансированности сторон. Это понимание способствует корректировке стратегий и инновациям в моделях связанных проектов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
8
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
AirdropHarvester
· 08-18 00:33
Эх, запах финансовой пирамиды.
Посмотреть ОригиналОтветить0
EntryPositionAnalyst
· 08-16 20:09
离谱 放弃AMM就等于 Капитуляция了
Посмотреть ОригиналОтветить0
ReverseFOMOguy
· 08-15 14:12
Централизованный маркетмейкинг обречен.
Посмотреть ОригиналОтветить0
HackerWhoCares
· 08-15 14:11
Централизация - это не любовь, clob - это настоящая любовь.
Посмотреть ОригиналОтветить0
AltcoinHunter
· 08-15 14:02
Тсс, от централизации действительно не убежать, ах как вкусно.
Посмотреть ОригиналОтветить0
TokenGuru
· 08-15 13:58
Интересный факт: в 2018 году на бычьем рынке биткойн тоже так игрался, в результате чего все маркет-мейкеры плакали.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ClassicDumpster
· 08-15 13:46
Старое как мир, бессрочные контракты не так привлекательны, как Спот.
Протокол Drift отказывается от модели AMM, централизованный маркет-мейкинг становится новой тенденцией бессрочных фьючерсов
Изучение вызовов бессрочных фьючерсов AMM и эволюция Drift
Глубокое изучение Drift Protocol позволяет нам лучше понять, почему Solana так настойчиво придерживается системы order book (CLOB). Реализация бессрочных фьючерсов на цепочке в модели автоматического маркет-мейкера (AMM) действительно представляет собой огромные вызовы, что заставило некоторые проекты перейти к централизованным маркет-мейкерам.
Несмотря на то, что виртуальный AMM, созданный Perpetual Protocol, (vAMM), решил проблему добавления кредитного плеча на основе спотового AMM, отсутствие поддержки централизованных маркет-мейкеров заставило бессрочные фьючерсы AMM решать проблемы отсутствия контрагента, недостаточной глубины и отклонения цен через предустановленные числовые правила. Это привело к тому, что Drift v1 стал чрезмерно сложным в отношении настраиваемых параметров и формул.
Например, Drift v1 необходимо определить различные рыночные условия в зависимости от отклонения цены контракта, такие как наиболее здоровый рынок, рынок с подздоровьем и другие четыре состояния. Также необходимо оценить состояние дисбаланса между покупками и продажами и на основе этого решить, следует ли ликвидировать позиции пользователей и как корректировать соответствующие коэффициенты. Эта сложность делает систему ордеров более простой и понятной, а также позволяет лучше понять предпочтения Solana к системе ордеров.
Затем Drift запустил функцию лимитных ордеров, но его опыт все еще отличается от традиционной книги ордеров. В настоящее время торговля на Drift поддерживается тремя механизмами ликвидности: мгновенные аукционы, предоставляемые маркет-мейкерами, (JIT), лимитная книга ордеров, предоставляемая маркет-мейкерами, а также ликвидностью, предоставляемой собственным AMM Drift в отсутствие вмешательства маркет-мейкеров.
Однако, начиная с 7 августа, Drift полностью откажется от модели AMM и перейдет к централизованным маркет-мейкерам. Это решение связано с несколькими ключевыми проблемами, с которыми сталкивается vAMM:
Процентная ставка по средствам продолжает снижаться, страховой фонд соглашения фактически занимается шортингом волатильности, что делает его уязвимым для арбитражников в условиях резкой волатильности рынка.
Трудно поддерживать ценовую привязку, необходимо постоянно субсидировать, чтобы поддерживать согласованность между фьючерсными и спотовыми ценами.
Существует проблема зависимости от путей, чем дальше цена отклоняется, тем выше затраты на поддержание.
Важно отметить, что даже основатели vAMM Perpetual Protocol рассматривают новые направления развития. Они планируют внедрить более активные стратегии маркетмейкинга в версии V2 и интегрировать функции Uniswap V3, чтобы избежать проблемы потери капитальных затрат в модели V1. Они считают, что будущее децентрализованных бессрочных фьючерсов заключается в органическом сочетании моделей CLOB и AMM.
Это преобразование по сути заключается в том, чтобы изменить изначально основанный на математических формулах ценообразования vAMM на модель, где котировки активно предлагают маркетмейкеры. Риск перемещается с самого протокола на участников рынка.
На данный момент похоже, что модель AMM может быть более подходящей для спотовой торговли. А для торговли на цепочке контрактов, похоже, необходимо найти баланс между децентрализацией и централизованностью.
!
vAMM (Виртуальный AMM) глубокий анализ
vAMM Perpetual Protocol использует ту же постоянную продуктовую формулу X * Y = K, что и Uniswap. Однако, в отличие от прямой торговли LP, как в случае с Uniswap и другими спотовыми AMM, vAMM на самом деле представляет собой двухуровневую структуру: LP выступает в качестве залога, а реальные активы хранятся в смарт-контрактном хранилище. vAMM по сути является механизмом обнаружения цен после того, как пользователь использует кредитное плечо.
Ключевое отличие vAMM от традиционных централизованных бирж (CEX) заключается в следующем: на CEX у каждого покупателя есть соответствующий продавец, то есть имеется реальный контрагент, а биржа выступает лишь в качестве торговой площадки и не несет рисков по позициям. В vAMM ситуация совершенно иная.
vAMM использует X * Y = K для ценообразования, активы закладываются в качестве залога в контракт. Таким образом, по сути, это торговля на основе ценовой кривой, а не с реальными контрагентами. Это означает, что при возникновении дисбаланса между длинными и короткими позициями, протокол должен использовать субсидии, чтобы привлечь реальные контрагенты.
Это делает стабильность источников субсидий и пулов средств крайне важными, что напрямую связано с выживанием проекта. Особенно в условиях одностороннего рынка или резких колебаний цен пул средств эквивалентен короткой позиции на волатильность. А характер короткой позиции на волатильность заключается в том, что в спокойное время небольшая прибыль, а во время колебаний большие убытки.
Drift провел инновации на основе vAMM Perpetual Protocol и выпустил динамический AMM ( dAMM ). Отличие dAMM заключается в том, что его параметры можно настраивать для решения проблем, таких как отклонение цены базового актива, асимметрия между длинными и короткими позициями и глубина. Однако некоторые вопросы все еще не могут быть полностью решены.
Подробное объяснение Drift AMM
Drift использует динамический AMM и улучшает инновационный виртуальный AMM Perpetual Protocol (vAMM), вводя следующие настраиваемые параметры:
Эти параметры, в сочетании с отклонением цен оракула (ценой контракта) и маркированной ценой (ценой спота), формируют сложный механизм корректировки.
PEG (Множитель якоря)
Когда цена контракта vAMM отклоняется от рыночной спотовой цены, Peg используется для быстрого корректирования цены, чтобы цена актива приблизилась к реальной рыночной цене.
Формула расчета цены: Price = (Y / X) * Peg
После каждой сделки система проверяет отклонение цены метки оракула. Если отклонение превышает установленный порог (в данный момент 10%), система предпримет следующие меры:
После корректировки позиция убыточной стороны будет фактически оцениваться, а позиция прибыльной стороны будет компенсироваться за счет фонда расходов.
K (Глубина ликвидности)
Значение K контролирует размер проскальзывания. Поскольку Drift основан на vAMM Perpetual Protocol, где X * Y = K выполняет функцию ценообразования после использования кредитного плеча, а не представляет собой реальные активы LP, значение K может быть отрегулировано.
Короче говоря, значение K контролирует чувствительность цены к объему торговли, в то время как Peg регулирует абсолютный уровень цены.
Пул сборов
Фонд расходов является не только источником дохода, но и инструментом регулирования рынка. Его основные用途 включают в себя корректировку Peg-значения, K-значения для пополнения прибыли трейдеров, а также оплату дисбаланса по ставкам на капитал.
Основные источники дохода пула расходов включают:
Эта модель сильно зависит от состояния пула сборов, что может привести к потере конкурентного преимущества Drift в отношении сборов. Более фундаментальная проблема заключается в том, что рост доходов является линейным (объем сделок * сборы = доход), в то время как расходы могут стать экспоненциальными с односторонним движением рынка (квадрат отклонения цены * объем позиций * время = расходы). В долгосрочной перспективе расходы могут не полностью покрывать доходы.
Это также причина, по которой Drift решил отказаться от vAMM и перейти к централизованному маркетмейкингу.
!
Вывод
В режиме vAMM пользователям необходимо вносить маржу для потенциальной ликвидации при торговле бессрочными фьючерсами, а формула X * Y = K на самом деле превращается в кривую, используемую для ценообразования. Drift изменяет способ ценообразования на этой основе, вводя множитель Peg, и делает значение K регулируемым, чтобы цена контракта была привязана к цене спота. При корректировке прибыль пользователей по позициям компенсируется из пула сборов.
Тем не менее, это делает пул расходов исключительно важным. В долгосрочной перспективе, в условиях экстремальных рыночных условий, расходы могут расти экспоненциально, тогда как доходы могут расти только линейно, что приводит к чистой субсидии для несбалансированных позиций в рамках протокола.
На данный момент кажется, что контролировать AMM на блокчейне только с помощью математических формул невозможно. Суть бессрочных фьючерсов все еще требует зависимости от централизованных маркет-мейкеров для достижения сбалансированности сторон. Это понимание способствует корректировке стратегий и инновациям в моделях связанных проектов.